类别:区块链 / 日期:2021-09-22 / 浏览:875

文章来源:Ainsley To & Messari

翻译:Block unicorn

传统市场中一个有趣的异常现象是交易时段的回报与隔夜累积的回报之间的差别。自 1993 年起头以来,购置并持有 SPY ETF(跟踪尺度普尔 500 指数)的投资者的投资收益将超越 7 倍。但是,若是他们仅在市场开盘时间(美国开盘和美国收盘之间)持有在统一期间,他们不会获得回报——SPY ETF 的所有表示都是隔夜产生的,也就是前一天的收盘价和市场开盘价之间。

加密货币和传统市场之间的一个关键区别是数字资产的 24/7 性量——与股票差别,交易不受交易所开放日期和时间的约束。但即便代币素质上是全球性的,市场参与者仍然受造于时区差别和睡眠需求(虽然通俗加密货币交易者可能比大大都人获得的睡眠更少!)。当将交易日合成为传统的市场开放时间(纽约、伦敦、香港)时,很明显,持有加密货币的回报不会随时间线性增长。

Messari:Crypto 的日夜规律  市场 MESSARI 交易 第1张

若是投资者自 2020 岁首年月以来不断持有 ETH,他们的初始投资将增加 26 倍以上(至 2021 年 9 月 12 日)。然而,若是统一位投资者只在香港市场交易时段持有 ETH,他们反而会实现负回报。相反,若是他们在纽约或伦敦市场交易时段持有 ETH,他们仍然会获得很大比例的回报。

在此期间,我们在大大都更大的代币中看到了类似的行为。除了几个破例,亚洲交易时段的表示遍及显着疲软,BTC、ETH 和 LTC 的累积回报为负。比拟之下,BNB 似乎表示出相反的形式,在美国市场时段的回报极低,而在香港开市时却产生了大部门收益。有趣的是,XRP 的回报在美国和亚洲交易时段已经累积,但在伦敦时段却要弱得多。虽然那些资产在差别交易时段所履历的回报程度存在差别。

Messari:Crypto 的日夜规律  市场 MESSARI 交易 第2张什么鞭策了加密货币的回报?

传统的资产订价理论认为资产回报是承担风险的回报。以颠簸性取代风险,在此期间,那些加密货币中的大大都在香港市场交易时段的颠簸性略低(利用 1 分钟数据降低 10% 至 15%),表白风险溢价较小。但那不敷以解释业绩的明显差别,尤其是在亚洲时段实现收益为负的情况下。

在考虑尾部风险(1 分钟回报的误差)时,成果看起来愈加微妙。所有加密货币在美国市场交易时段都显示出显着的负偏度(即,它们更大的颠簸是下行),而在亚洲市场交易时段并不是如斯,除了 XRP 之外,其他所有货币的回报都呈正偏斜。因而,对纽约市场交易时段额外尾部风险的抵偿可能是美邦交易时段额外回报的一个奉献因素。然而,偏度其实不能解释伦敦交易时段,在那个特定样本中,伦敦交易时段的表示大致上与美国持平(或超越),但没有尾部风险——伦敦时段的回报现实上在大大都情况下呈正偏斜那些资产自 2020 年 1 月以来。

其他常见的加密货币价格驱动因素,如货币政策、通货膨胀、代币供给和收集效应,也缺乏解释日内差别的细微不同。供给时间表、中央银行政策和收集接纳是线性的和/或迟缓挪动的现象,在亚洲和美国市场时间之间每天不会有系统地变革。

结论

一天中差别时间更大的加密货币的回报差别是一种异常现象,撑持那些资产做为价值存储的次要经济论据无法完全解释。最可能的驱动因素是日内市场微不雅构造的细微不同。将来能否能够操纵那种异常情况谋取利润取决于驱动因素持续存在的水平。例如,若是来自亚洲矿商的抛售压力鞭策了那种差别,那么比来挖矿营业天文散布的变革能否会突破那种格局?采矿鼓励办法(例如 EIP-1559)的变革和机构投资者不竭变革的监管将若何改动格局?Crypto 的日夜节律关于监控将来会很有趣,因为它可能会提醒供需动态的变革。

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