类别:区块链 / 日期:2021-07-20 / 浏览:1585

来源:Nansen

原文做者:Ling Young Loon

翻译:Moni

“从古到今,货币有多种形式,但始末具有三种功用:价值贮存、记账单元和交换前言。现代经济利用的法定货币——既不是商品,也不由商品代表或由商品‘’撑持‘。”——圣路易斯联邦储蓄银行

去中心化不变币:一个未兑现的许诺  去中心化 稳定币 第1张

引言

虽然许多权势巨子人士认为加密货币是一种可以代替传统金融的独立货币系统,但不变币(一种与美圆挂钩的加密货币)仍然在区块链上普遍畅通。据 Coingecko 数据显示,目前不变币根本占到加密货币日进交易量的 50% 以上。然而,只要不到 10% 的加密货币总市值由不变币构成,因而不变币可能更多地被用做资产之间的交换前言,而不是价值存储。

现在,大大都不变币都是由单一法令实体发行的,因而具有必然的中心化风险,从那个角度来看,不变币其实其实不契合 DeFi 用户“躲避中心化风险”的预期。但是,若是我们能够将不变币自己去中心化呢?坦率地说,抱负很饱满、现实很骨感——许多协议已经提出了创建去中心化不变币的各类机造,但最末胜利的屈指可数。

即便幸存下来,最末获得胜利的几率也很低,因为价格不变只是协议增长的收柱之一。事实上,要获得实正胜利,不变币协议必需实现三大目的:

1、活动性

2、不变性

3、用户接纳率

去中心化不变币:一个未兑现的许诺  去中心化 稳定币 第2张

上图展现了截至目前具有相对不变锚定的不变币供给量情况,包罗USDP Stablecoin、Synth sUSD、Fei USD 和 LUSD Stablecoin。

去中心化不变币:一个未兑现的许诺  去中心化 稳定币 第3张

本文将通过火析不变币模子和数据,并就不变币协议若何实现活动性、不变性和用户接纳率那三大目的提出了一些经历教训。

差别的不变币模子

固然许多不变币协议都颠末了良多迭代,但市场上大大都不变币都具有一些类似的特征。下图展现了一个常用的分类框架,旨在用于思虑更普遍的去中心化不变币。需要留意的是,即使在统一类此外不变币协议里,某些手艺参数和机造也会有所差别。

去中心化不变币:一个未兑现的许诺  去中心化 稳定币 第4张

可赎回性,是指用户有才能将不变币换成等值资产。

MakerDAO 是一种全额储蓄、与法币挂钩的不变币协议。人们能够将储蓄资产(例如 ETH)存入 Maker,然后就能够按照资产的美圆估值来铸造 DAI。大大都加密货币资产都是不不变的,因而 Maker 只允许根据资产价值的必然比例发行 DAI 并通过那种体例确保 DAI 始末与价值 1 美圆的响应资产锚定。

正因为如斯,Maker 就像是一家具有全额筹办金的传统银行,传统银行能够让储户随时取钱且不会呈现挤兑,而 DAI 用户也能够随时兑换本身的抵押。Maker 之所以能有那种“包管”,其实是因为其全储蓄不变币是超额抵押的,但那种超额抵押形式会招致本钱效率低下。与其他借贷协议比拟,Maker 凡是具有更低的贷款价值比率和更高的利率,那意味着铸造 DAI 的人凡是能够在其他处所以更廉价的价格借入 USD。

此外,全额储蓄不变币协议还有一个“天然缺陷”,即:限造增长,那是因为不变币供给会遭到 ETH 等加密资产杠杆需求的限造。想象一下,若是今天世界上所有的 USDT 用户都想转换为 DAI,但没有人愿意存入 ETH 来铸造 DAI(例如,ETH 可能被锁定在 staking 中),那么市场底子就没有足够的 DAI 可供利用。

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上图:跟着 ETH 价格下跌,全储蓄不变币供给也会随之下降

算法不变币协议旨在绕过全额储蓄不变币协议的问题——根据算法不变币协议的定义特点,它不会包管用户能够随时将本身的不变币兑换为同等市场价值的根底资产。

算法不变币凡是有三种连结锚定的体例:

1、公开市场操做。在公开市场,算法不变币协议通过智能合约为不变币自己交换储蓄资产来确保锚定,反之亦然。好比,Fei Protocol 通过在其 Uniswap 活动性池上间接停止买卖交易来实现那一目的,而 Float Protocol 则通过荷兰式拍卖来确保价格锚定。

2、Rebasing。以 Ampleforth 为例,该不变币协议的代币供给量会按照钱包拥有的数量按比例销毁和增发。假设你有 10 枚 $AMPL,同时 $AMPL 的总畅通供给量为 100,而且 $AMPL 的价格为 1 美圆。若是 $AMPL 价格跌至 0.90 美圆,那么在 Rebasing 之后,你会发现钱包中只要 9 $AMPL,总畅通供给量也降至 90 $AMPL。(该机造在现实施行时会更精准)。

3、二级通证。在二级通证模子中,不变币的“脱锚”风险会不竭被二级代币持有者吸收。让我们以 Basis Cash 为例,当不变币交易价格低于锚订价格时,用户能够以折扣价将不变币换成债券,好比 0.70 美圆的债券。一旦锚订价格从头恢复,债券持有人就能够按面值(1 美圆)赎回本身的债券。当不变币交易高于锚订价格时,新的不变币会被铸造并发行给债券代币的持有者,奖励承担此类风险的股东。

然而在进入到 2021 年之后,市场上呈现了一种全新的垂曲不变币:那些不变币底子不与任何法定货币价格挂钩。那么,此类不变币又是若何运做的呢?

那些协议会对不变币设定可变的目的价格,那个目的价格颠簸较小且按期更新。问题是,那个目的价事实是若何确定的呢?以专为 DeFi 构建的加密原生不变币 Reflexer 为例,事实上,跟着协议对 ETH 杠杆的需求增加和削减,Reflexer 的目的价格会(逐步)增加和削减。从赎回机造角度来看,素质上 Relexer 也面对与早期全额储蓄不变币模子不异的问题,即:本钱效率较低。

Float 协议能够被归类为利用二级通证模子的算法不变币。从更高层级来看,Float 的目的价格会跟着其抵押品整体价格的上升和下降而(逐步)上升和下降。

需要留意的是,固然那些不变币协议模子看似雄心壮志,但都未颠末大规模测试。

设想不变币协议难度极大

货币是一个令人棘手的工具——不变币协议凡是只是在理论上得到验证,而在现实应用中,我们并没有看到太多有效实例。

因为用户与不变币协议的交互十分复杂,因而适用于较小规模的协议可能不适用于大规模应用,反之亦然。之所以会有如许的问题,原因之一是:跟着用户接纳率的增加,不领会协议机造的参与者数量/比例也会增加。正如来自风投公司 Framework Ventures 的 Vance 所指出的那样,一旦参与者呈现恐慌性抛售,不变币协议呈现灭亡螺旋的可能性就会变大。

此外,不变币协议的增长也依赖于途径:一旦不变币协议无法有效支持锚定,可能会完全毁坏人们对该不变币模子的自信心;一旦发行的治理代币不克不及奇异地从头分配给适宜的人,用户也会失去信赖。凡是来说,在不变币协议开展的早期阶段,最重要的就是培育一个强大的用户社区,希望不变币协议持久维持运营的人越多,愿意“押注”不变币连结锚定的人也就越多。庞大的用户社区那是一条不成替代的社区“护城河”,但需要破费大量时间来建立。

最初,参与者无法彼此交换,也不晓得相互在区块链上的设法。没有人喜好遭受丧失,但人们却有从寡心理,在那种情况下,若是不变币“脱锚”,用户其实更有可能选择抛售不变币。因而,团队之间的沟通十分重要,尤其是说服参与者同意在某个价格点上不再抛售,在必然水平上,那点十分重要。让我们继续利用 Fei Protocol 为例,社区曾提交过一个提案,要求 FEI 持有者能够在任何情况下兑换价值 0.95 美圆的 ETH,但是当 FEI 无法实现固定锚定率之后,情况敏捷逆转。在提案通过之前,FEI 的价格一度从 0.71 美圆跃升至 0.85 美圆。

去中心化不变币:一个未兑现的许诺  去中心化 稳定币 第6张

结论

现在,中心化不变币的总畅通量是去中心化不变币市值的十倍多。为什么会如许呢?现实上,关于许多人来说,由中心化托管方发行不变币的平安性远远超越了去中心化不变币所涉及的风险。

另一方面,用户接纳率能否有所增长也值得思疑,因为许多人只是将去中心化不变币用做暂时的收益来源。除了 DAI,自 7 月以来,没有一个去中心化不变币拥有超越 3000 个奇特的活泼用户!2021年,跟着纽约总查察长办公室与 Tether 达成息争,围绕 USDT 没有足额储蓄金撑持的担忧也已在必然水平上消失了。跟着消费者继续利用 Coinbase 如许的中心化交易所摸索 DeFi,中心化不变币仍然是大大都人的首选。

虽然如斯,对去中心化不变币的逃求仍在继续。

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